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图25：美国人口结构变化对应了服务业投资机会资料来源：WIND，天风证券研究所从过去20年（1997-2017年）的美国的消费和服务价格变动来看：i）耐用消费品的价格变动不大，甚至还有大幅度下降，比如汽车、服装、软件、玩具、电视等，原因是过去20年全球化程度提升和技术进步一直在降低耐消品的成本；ii）非耐消品的涨价幅度与通胀相近，比如食品饮料、家用能源等，因为CPI计算的主要权重部分为非耐消品；iii） 服务类价格上涨大幅超过通胀，原因是大部分服务属于经济学定义上的奢侈品[2]，随着人的闲暇时间越来越充裕，工资增速跑赢通胀，富余的时间和金钱必然会被用来追逐更好的教育幼托、医药健康、娱乐休闲资源。

图14：1973，1980和1990年美股各行业市值占比变化（%）资料来源：上海证券报，天风证券研究所过去十年，以化工、采掘、交通运输、钢铁为代表的第二产业在A股行业市值占比下降了23.8%，金融服务业（银行+非银金融）市值占比下降了9%，新经济（医药生物、电子、计算机、传媒）上升了13.4%，高端制造（汽车、机械设备）上升了8.1%，新旧产业更替的速度明显加快。目前A股医药板块市值占比接近于美股1980年的水平，信息技术板块（计算机、电子、传媒互联网）占比（11.3%）明显超过美股80年代水平（7%），但不及美国今天的15.4%。

国家卫生健康委办公厅中国红十字会总会办公室中央军委后勤保障部卫生局2018年12月21日（信息公开形式：主动公开）来源：国家卫健委网站责任编辑：张申四家国有大行获批设立理财子公司招商银行等20余家股份制银行正在“排队”■本报记者毛宇舟1月4日晚间，银保监会网站发布信息显示，正式批准中国农业银行、交通银行设立理财子公司。银保监会表示，此前已获批的中国建设银行、中国银行理财子公司正在抓紧推进正式开业的各项准备工作。这将进一步丰富机构投资者队伍，拓宽金融市场资金渠道，满足金融消费者多样化金融需求。

“2018 年是公司向全国市场迈进的重要时期，年初公司成立了销售公司就是为进一步加快市场布局。未来公司还将继续加大疆外市场投入，把新疆最好的产品不断输送到更多地方，从而做大做强。”刘让指出，天润乳业将继续走差异化路线，力争在“十三五”期间，做成西北最大的乳企。

国泰君安认为，“牛市陡峭”打开长端利率下行空间。展望未来1-2个月的债市窗口期，货币政策大概率继续维持宽松，宽信用和经济底不会一蹴而就。考虑到过去数月收益率曲线已经持续陡峭，后续风险偏好和基本面预期出现下修，那么曲线平坦化将是阻力最小方向。考虑牛市进程中利率不断探底的规律、以及1年期AAA存单和10Y国开的历史比价关系，以最高点计，10Y国开衡量的波段行情空间可以看到40bp左右。

第二是你帮我评估，这条消息出来，包括现场还是需求端，工地突然停工也好，这样对于我这个商品，比如螺纹钢，供应影响、边际影响或需求潜在边际影响怎么评估？你要第一时间给我非常有效的反馈，这样就和客户，第一是逻辑，第二是在应对市场大幅变化的情况下，你与他是在同一频道上，根据市场的变化而变化的，这样你就会发现研究会越来越有意思。